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国盛证券:8图看清10Y-2Y美债收益率倒挂的表与里

08-15 民生头条

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-------------------------择要 【国盛证券:8图看清10Y-2Y美债收益率倒挂的表与里】美债限期利差倒挂,一般反应市场对美国经济远景的担心,但限期利差是市场预期的效果,并不是激发经济阑珊的缘由。本次10Y-2Y美债收益率倒挂,除基本面要素外,很大程度上受商业磨擦晋级影响。历史上10Y-2Y美债收益率倒挂后,美国经济都随之阑珊:最快1年后、最慢3年后、均匀2年后;按此履历规律,当前倒挂并不能剖断美国经济短时候就会堕入阑珊,但中历久几成定局。历史上10Y-2Y美债收益率倒挂后,大类资产怎么走:美圆指数表现无一致性规律,10Y美债收益率多半上行,标普500指数多半上涨,黄金价格走势无一致性规律,原油价格多半上涨。(国盛证券)

  事宜:8月14日,美国10年期和2年期国债收益率盘中倒挂,市场对美国经济堕入阑珊的担心升温,VIX惊愕指数疾速上升,美股大跌、黄金续涨。

  中心结论:美债限期利差倒挂,一般反应市场对美国经济远景的担心,但限期利差是市场预期的效果,并不是激发经济阑珊的缘由。本次10Y-2Y美债收益率倒挂,除基本面要素外,很大程度上受商业磨擦晋级影响。历史上10Y-2Y美债收益率倒挂后,美国经济都随之阑珊:最快1年后、最慢3年后、均匀2年后;按此履历规律,当前倒挂并不能剖断美国经济短时候就会堕入阑珊,但中历久几成定局。历史上10Y-2Y美债收益率倒挂后,大类资产怎么走:美圆指数表现无一致性规律,10Y美债收益率多半上行,标普500指数多半上涨,黄金价格走势无一致性规律,原油价格多半上涨。

  1、美债限期利差倒挂,一般反应市场对美国经济远景的担心(图1)。短端美债收益率一般受货币政策影响更大,利率弹性较小;长端美债收益率与经济表现相干度更大,利率弹性也更大。因而美债限期利差走势一般反应市场对将来经济的预期,当限期利差倒挂也表明投资者对美国经济远景较为消极。换言之,限期利差是市场预期的效果,并不是激发经济阑珊的缘由。

  2、本次10Y-2Y美债收益率倒挂,除基本面要素外,很大程度上受商业磨擦晋级影响(图2、图3)。历史履历显现,美联储实行压缩货币政策时代,以及美国经济进入周期尾端后,美债限期利差趋于延续收窄。但过去几个月以来,10Y美债收益率疾速下行的拐点每每发生在中美商业磨擦加重的时点,限期利差也随之疾速收窄。因而,本次10Y-2Y美债利差倒挂,很大程度上是受商业磨擦激发避险心情升温的影响,并不完全是经济基本面变化而至。

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